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中国玉米油(1006)的产能大幅提升,分销网络快捷扩张,该公司的品牌玉米油出卖因而具有强劲增长潜力,我们与中国玉米油的管理层会面后对该公司的盈利前景感到非常乐观。我们预料该公司2009-12年盈利的复合年增长率为33%,我们对该股的目标价维持于6.40元,相当于2011年估计市盈率12倍,估值并不振奋。

分销网络迅速扩大

中国玉米油在1月宣布,由于预期2011年及2012年品牌玉米油的出卖强劲增长,故公司计划于2011年投资人民币5000万元,把其包装产能由现时的5万吨提升至10万吨。同时,零售商数目亦由2009年底的60间跃升至2010年上半年末的153间及2010年底的221间。管理层致力于2011年年底前把此数目增加至600间,想知道外汇交易中心。并涵盖中国大部分县级城市。由于公司迅速扩大分销网络,加上2010年下半年的食用油价上升(该公司于上半年因价值偏低而限制出卖),我们预料中国玉米油于下半年的品牌油销量将按年上升101%,外汇开户送美金。较半年前则增加162%至260万吨。管理层的目标为于2011年把品牌油的销量增加125%至8万吨,并把非品牌油的销量增加21%至13万吨。

品牌油的毛利率由2007年的16%进步至2010年上半年的33%,远高于非品牌油的7%的毛利率。对于外汇公司。由于该公司的龟龄花品牌的市场定位优越(均匀售价较其他品牌高约10%),加上公司具有先进的精炼技术和摆设,食油的纯度高达约94%,使其具有成本上风,我们预期2010年品牌油的毛利率为35-36%,较其他玉米油生产商为高。

新榨压厂房具上风

位于蒙古及辽宁的新榨压厂房于2010年下半年投产,于2011年上半年全面运作后将可把公司的榨压总年产能提升20万吨至30万吨。增加产能后,公司可自行榨压玉米胚芽,有助减少对玉米原油的倚赖,亦有助把毛利率进步2%-3%。此外,两间厂房位于中国西南部,当地的玉米胚芽供给充沛,具有计谋性上风。位置政府已与中国玉米油签订排他协议,故该公司可避免其他大型公司与其夺取胚芽。对于外汇公司

永远而言,增强消费者分析玉米油较植物油或黄豆油更具养分价值,将可推动未来玉米油的需求。中国现时的深度加工比率约为20%,远低于美国的50-60%,随着比率进步,玉米胚芽(玉米加工的副产品)的供给应会增加。

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